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聚焦中国债券论坛季度峰会!业内人士热议 “复杂环境下的货币政策新趋势”!

作者:  |   来源: 第一创业   |  日期: 2018-05-25
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2018年5月22日,由国家金融与发展实验室联合第一创业证券股份有限公司主办、第一创业债券研究院承办的“中国债券论坛季度峰会2018年第1期”在京举行。

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬,第一创业证券总裁钱龙海,中国社会科学院金融研究所货币政策研究室主任、国家金融与发展实验室副主任彭兴韵,中国社会科学院金融研究所银行研究室主任、国家金融与发展实验室副主任曾刚,中国建设银行研究院高级研究员宋效军,光大银行资产管理部总经理潘东,鹏扬基金副总经理李刚,第一创业证券董事总经理陈剑平,以及来自银行、券商、基金公司、保险公司等机构的数十名专业人士参与了此次闭门讨论。

讨论会上,围绕“复杂环境下的货币政策新趋势”这一主题,与会嘉宾展开热议。




国家金融与发展实验室理事长李扬 致辞

今天的主题叫做“复杂环境下的货币政策新趋势”,我比较认同“复杂”,实际上是高度的复杂:

从国际形势来看,2017年习主席在达沃斯论坛上就非常清楚地说过,全球治理难以适应世界经济新变化。他点出了好几个变化:一是新兴市场国家和发展中国家对全球经济增长的贡献越来越大,但是全球治理体系没有反映新格局;二是全球产业布局在不断调整,贸易和投资规则未能跟上新形势。

从国内金融来看,去年年末中央经济工作会议明确了“三大攻坚战”要打3年,中央在如此高度复杂的环境下,下决心用3年办三件对当前GDP增长没有正面贡献的事情,这个决心是非常大的。同时我们还有新的“两步走”战略,到2035年基本实现社会主义现代化,到2050年把我国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。

金融这几年就是防范和化解风险,刘鹤副总理在全国政协专题协商会上讲到金融的四个要点:一是“做生意是要有本钱的”;二是“借钱是要还的”;三是“投资是要承担风险的”;四是“做坏事是要付出代价的”。一下子把高度复杂的一套治理金融的措施概括出来了。

我想准确地向大家传递这样一个信息,现在情况高度复杂,为了在2050年能够实现社会主义现代化强国的目标,我们要把前进道路上几个主要的障碍清除掉,一个是金融风险问题,一个是贫困人口问题,一个是环境污染问题。复杂环境下金融发展的策略是需要调整的。

第一创业证券总裁钱龙海 致辞


感谢李扬老师及实验室各位同事的精心准备,感谢所有同仁抽出时间来参加本次峰会。

中国债券论坛成立至今,举办三届,已经是第四个年头了,我们取得了一些成果,也凝聚了不少智慧和共识,我相信并期待在李扬老师及各位的支持下,中国债券论坛能越办越好,既是高端的又是接地气的,能为中国债券市场的发展做出我们的贡献!

澳门皇冠当前的环境,总体来说,我们想要变成强国,就必须实现人民币国际化,在这个过程中,债券市场是不可缺少的重要的基础设施或者重要的载体。

现在,债券市场越来越大,对外开放的程度也在加快,国际投资者进入比例虽然目前还小,但我相信这是未来的发展趋势,我们希望在这方面及早研究,有更多的共识也好,一些积累也好,经验也好,希望为中国债券市场发展做出积极的贡献。


主旨演讲:转变中的货币政策与金融市场


会上,中国社会科学院金融研究所货币政策研究室主任、国家金融与发展实验室副主任彭兴韵发表了题为《转变中的货币政策与金融市场》的主旨演讲,并进行了如下解读:

今年以来,国内的货币政策面临的环境发生了很多的变化,中美贸易战、债券市场违约增加、股票市场暴雷、资管新规等都会对货币政策和债券市场的发展产生很大的影响,所以中国经济现在面临着一些新的不确定性问题,我国的货币政策和金融市场也在发生转变。

第一,我国经济已步入新时代,宏观调控方法论初步形成。我国宏观经济由之前的粗放型高增长过渡到新常态,如今又步入新时代。货币政策在总量刺激的效果边际上已经减弱,宏观调控以供给侧结构性改革为主线,“稳健中性”成为宏观调控的总基调和重要方法论。

第二,我国的货币政策在过去几年发生了重大变化。我自己总结至少有这样六个方面的重大变化:1、货币政策从需求管理转向服从于供给侧结构性改革;2、货币供应量指标日趋式微;3、人民银行正在修正已被扭曲的货币政策工具;4、美联储利率成了中国货币政策之锚;5、防范和化解金融风险成为政策底线思维;6、初步建立了双支柱宏观调控框架。

第三,货币政策的趋势和挑战。短期内市场一致认为宏观经济可能出现一定下行,通胀率相对稳定并可能小幅回落。我觉得短期内货币政策不会明显的转向宽松,长期来看稳健中性的货币政策将被执行到底。因此,“稳增长”、“防通胀”都不是近期货币政策最重要的选项,货币政策短期内也不会主动引导市场利率下跌,但预测央行可能会在明年之后给市场派发一些政策红包。

第四,紧跟新时代的金融市场步伐。股票市场难以出现流动性驱动的市场上涨,正在迎来价值投资的新时代。2018年的债券市场相对于2017而言可能相对平稳,但随着违约事件的增加,市场风险偏好可能会减弱,收益率曲线可能逐渐变陡,信用利差可能走阔。在汇率市场,人民币汇率仍是中美之间的角力。

专家评论:嘉宾精彩观点摘录


中国社会科学院金融研究所银行研究室主任\国家金融与发展实验室副主任 曾刚

资管新规确实对整个金融和货币政策影响最大。

第一,宏观方面。资管行业会受到很大影响,整体规模下降;银行业的规模也会萎缩,产品上出现两极分化;此外,保险业潜力逐步显现,基金业市场份额上升,信托业回归本源。

第二,行业生态面临重塑。从原来以银行为中心的通道模式,向提升全业务链条能力转变。

第三,融资结构的变化。短期内间接融资占比显著上升,长期趋势有待观察。

第四,从金融去杠杆到实体去杠杆。

总体来看,防风险、降杠杆的过程还会持续一段时间,所以未来的市场还是会比较复杂的,还是要扶稳、坐好、系好安全带。


中国建设银行研究院高级研究员  宋效军

利率市场化是现在银行面临的最大风险。银行在调整中正在由原来的追求利润、追求规模转向服务国家战略、服务百姓。


光大银行资产管理部总经理  潘东

有5个变化要高度关注:

1、资管新规提出打破刚兑,产品要净值化管理;

2、虽然非标还可以做,但期限不能错配,要符合限额管理的要求,做好充分的信息披露;

3、未上市股权受到期限不能错配的限制;

4、结构和杠杆,对产品前端分级做了严格限制,对后端加杠杆也给了明确定义;

5、消除多层嵌套,仅允许一层嵌套(公募基金除外)。


鹏扬基金副总经理 李刚

关注5个方面:

第一,金融市场流动性改善不是由于货币政策的放松导致的,是由于严监管使得资产方收缩导致的;

第二,下游开工的反弹未来会面临压力,因为企业的资金是相对紧张的,金融市场资金的边际改善和企业资金的紧张会同时存在;

第三,监管政策和对外开放政策形成了一个政策的组合拳,仍然会对未来的金融市场和金融市场结构产生深远的影响;

第四,美元短期走强和石油价格有上涨压力的情况下,对资产配置行为会产生一定的影响;

第五,今年总体来看利率风险不大,但是需要关注信用债的风险,转债给大家提供了一些可选择的结构化的机会。

在金融业供给侧改革、严监管和稳健中性的货币政策的情况下,每个金融业的从业人员既面临挑战,也面临机会。


第一创业证券董事总经理  陈剑平

这是一个最好的时代,也是最差的时代,好与差处在一个哲学的边界选择之中。面对新时代、新经济带来的机遇,作为在债券市场从业比较久的资深市场人,主要分享几个方面:

1、宏观背景关注两个关键词:一是利率市场化,二是人民币国际化,这是一个必由之路;

2、应高度重视市场流动性;

3、重视信用的问题,市场需要我们精耕细作;

4、市场充满了创新,需要创新,整体的立体的创新